Canton Network vs Stablecoin: due visioni completamente diverse di chi controllerà il futuro della moneta

In questo momento è in corso una battaglia per il controllo dell'infrastruttura dei pagamenti globali, e la maggior parte delle persone non ha idea che stia avvenendo.

Da un lato: il mondo istituzionale, con le sue banche, banche centrali ed enti finanziari regolamentati, che costruisce reti blockchain con permessi progettate per portare i mercati finanziari onchain, mantenendo il controllo nelle mani delle stesse persone che lo hanno sempre avuto.

Dall'altro lato: le stablecoin, con miliardi di dollari di volume giornaliero, che funzionano su blockchain pubbliche, accessibili a chiunque abbia uno smartphone e controllate in pratica da un piccolo numero di aziende private con i propri interessi, le proprie controversie e le proprie agende.

Nessuna delle due parti è ciò che dice di essere. Per capirle entrambe bisogna guardare oltre il marketing e osservare l'architettura tecnica e politica che c'è sotto.

Questo è quell'esame.

Canton Network: la blockchain istituzionale

Cos'è e chi c'è dietro

Canton Network è una rete blockchain con permessi costruita da Digital Asset, un'azienda fondata nel 2014 da Blythe Masters, la dirigente di JPMorgan a cui si attribuisce il merito di aver contribuito a inventare il credit default swap. Il solo pedigree dei fondatori dice già qualcosa sulla filosofia di progettazione: non è un progetto nato dal desiderio di disintermediare le banche. È un progetto nato dentro il mondo della finanza istituzionale, per il mondo della finanza istituzionale.

La rete è stata lanciata pubblicamente nel 2023 con un consorzio di partner che sembra l'elenco dei nomi più importanti dell'infrastruttura finanziaria globale. L'elenco comprende Goldman Sachs, BNY Mellon, Cboe Global Markets, Deutsche Börse Group, Broadridge Financial Solutions, ASX (Australian Securities Exchange), S&P Global e un numero significativo di altre istituzioni finanziarie di primo livello e fornitori di infrastrutture di mercato.

Non sono piccoli partecipanti che fanno scommesse sperimentali. Sono le organizzazioni che ogni giorno regolano migliaia di miliardi di dollari in transazioni di titoli, che custodiscono gli asset dei fondi sovrani e dei sistemi pensionistici e che hanno passato decenni a costruire le tubature del sistema finanziario globale.

Il loro coinvolgimento in Canton non è speculativo. È un segnale che la finanza istituzionale ha deciso che vale la pena integrare la tecnologia blockchain nelle infrastrutture di mercato principali, e che la versione specifica che vuole è una che possa controllare.

Come funziona Canton a livello tecnico

Canton è costruita sul linguaggio per smart contract DAML, sviluppato anch'esso da Digital Asset. DAML è progettato per esprimere contratti finanziari in modo giuridicamente preciso, rispettoso della privacy e interoperabile tra sistemi diversi.

La principale differenza architetturale rispetto alle blockchain pubbliche è la privacy by default. Su Ethereum o Bitcoin, ogni transazione è visibile a ogni partecipante della rete. Su Canton, le transazioni sono visibili solo alle parti direttamente coinvolte. Un regolamento tra Goldman Sachs e Deutsche Börse non è visibile a BNY Mellon né a nessun altro nella rete. La transazione è registrata e verificabile, ma il contenuto resta privato tra le controparti.

Questo si ottiene con un modello di privacy per sotto-transazioni: ogni partecipante vede solo le parti del registro che lo riguardano direttamente. La rete raggiunge comunque il consenso e impedisce il double-spending, ma senza richiedere che ogni partecipante veda ogni transazione.

L'interoperabilità è l'altra proprietà tecnica chiave che Canton sottolinea. È progettata per collegarsi a sistemi finanziari esistenti, ad altre blockchain e a reti istituzionali diverse senza richiedere un unico registro condiviso per tutte le attività. Nel modello Canton, più sotto-reti private possono interagire tra loro quando serve, regolando su un registro globale condiviso solo quando è necessaria la finalità tra più parti.

Modello di offerta e di asset: Canton non ha un token speculativo nativo nel senso tradizionale delle crypto. Gli asset su Canton sono strumenti finanziari istituzionali: titoli, derivati e, in futuro, valute digitali delle banche centrali. La rete non è progettata per creare nuovi asset monetari. È progettata per spostare in modo più efficiente quelli esistenti tra istituzioni esistenti.

Questa è la distinzione cruciale. Canton è una rete di regolamento per asset che esistono già nel sistema finanziario tradizionale, spostati su un'infrastruttura blockchain per ottenere efficienza, trasparenza tra controparti e minore rischio di regolamento. Gli asset sono gli stessi. Le tubature sono nuove.

USDT: la stablecoin che muove il mondo

Cos'è e chi c'è dietro

USDT, o Tether, è la stablecoin più usata al mondo e si colloca costantemente tra gli asset con il volume più alto dell'intero mercato crypto. In molti giorni, il volume di scambi di USDT supera quello di Bitcoin.

Tether Limited, l'azienda che emette USDT, è stata fondata con stretti legami con Bitfinex, uno dei primi grandi exchange crypto. Il rapporto tra Tether e Bitfinex è stato oggetto di un'attenta verifica da parte delle autorità, incluso un accordo con la Procura Generale di New York nel 2021 in cui Tether ha accettato di pagare 18,5 milioni di dollari senza ammettere alcuna colpa, in seguito alle accuse di aver rappresentato in modo scorretto la copertura di USDT.

L'attuale volto pubblico di Tether è Paolo Ardoino, il suo CEO, che ha guidato l'azienda attraverso un periodo di crescita rapida, di crescente pressione normativa e di uno sforzo costante per dimostrare che USDT è interamente coperto da asset reali.

Tether pubblica attestazioni trimestrali delle sue riserve, che nel tempo sono passate da un mix di asset che includeva carta commerciale a un portafoglio dominato da titoli di Stato statunitensi a breve termine. Secondo le informazioni più recenti, Tether dichiara di detenere più titoli del Tesoro USA di molte nazioni sovrane, un fatto allo stesso tempo impressionante come dimostrazione di scala e notevole come concentrazione di esposizione sistemica.

La struttura di governance di Tether è opaca rispetto agli standard delle società pubbliche. È un'entità privata registrata nelle Isole Vergini Britanniche, non soggetta agli stessi obblighi di trasparenza delle società quotate, e la sua struttura proprietaria finale è stata oggetto di costante interesse giornalistico e normativo.

Come funziona USDT a livello tecnico

USDT è una stablecoin centralizzata: è un token emesso da Tether Limited che rappresenta un diritto su un dollaro statunitense detenuto nelle riserve di Tether. L'ancoraggio non è mantenuto da un algoritmo o da uno smart contract, ma dall'impegno dell'azienda a onorare i rimborsi al valore nominale e dall'arbitraggio di mercato: quando USDT viene scambiato sotto 1,00 $, gli arbitraggisti lo comprano e lo riscattano da Tether a 1,00 $, ripristinando l'ancoraggio.

Offerta: Tether emette nuovi USDT in risposta alla domanda. Quando una grande controparte, di solito un exchange o un trader istituzionale, deposita dollari presso Tether, vengono emessi nuovi USDT. Quando li riscatta, gli USDT vengono bruciati. L'offerta totale varia con la domanda ed è passata da praticamente zero nel 2014 a oltre cento miliardi di dollari nel 2024.

Questo processo di emissione e distruzione è interamente centralizzato. Tether decide chi può emettere e riscattare direttamente, con quali minimi e a quali condizioni. Gli utenti retail accedono a USDT tramite exchange e mercati secondari, non tramite interazione diretta con Tether.

Blacklist: Tether ha dimostrato di poter congelare specifici indirizzi USDT e bloccare i trasferimenti da questi, su richiesta delle forze dell'ordine o di propria iniziativa. È un potere che esiste nel contratto del token ed è stato esercitato regolarmente. È il tipo di controllo centralizzato che rende USDT fondamentalmente diverso dagli asset davvero decentralizzati.

Distribuzione multi-chain: USDT esiste su Ethereum, Tron, Solana, BNB Chain, Polygon, Avalanche e molte altre reti. La distribuzione cross-chain è ciò che lo rende la stablecoin dominante per il volume di scambi crypto globale: va dove sono gli utenti, a prescindere dalla blockchain che preferiscono.

Il confronto tecnico

Cosa separa questi due modelli a livello di architettura

La differenza tecnica più profonda sta in ciò che ciascun sistema fa realmente con il modello blockchain. Canton prende il concetto di registro distribuito e lo applica al regolamento istituzionale, preservando la privacy tra le controparti e l'interoperabilità con i sistemi esistenti. È la blockchain come aggiornamento infrastrutturale per la finanza esistente.

USDT prende un dollaro, emette un token che lo rappresenta e distribuisce quel token su blockchain pubbliche dove chiunque può usarlo in qualsiasi applicazione. È la blockchain come meccanismo di distribuzione per un asset che è fondamentalmente una passività di un'azienda privata.

Entrambi mantengono il controllo centralizzato, solo con volti diversi alla centralizzazione. Canton risponde al suo consorzio di membri istituzionali. USDT risponde a Tether Limited e, sempre più, alle autorità di regolamentazione che hanno iniziato a interessarsi a un'azienda privata con un bilancio più grande di quello di molti Stati sovrani.

La battaglia per i pagamenti globali

Cosa c'è davvero in gioco

Ecco cosa nessuno dei due materiali di marketing ti dice con chiarezza.

L'attuale sistema dei pagamenti globali è inefficiente, costoso e controllato da un piccolo numero di intermediari che ricavano una rendita da ogni transazione. I trasferimenti internazionali richiedono giorni e costano percentuali significative dell'importo trasferito. Il rischio di regolamento nei mercati dei titoli richiede che enormi quantità di capitale vengano accantonate come garanzia. I pagamenti transfrontalieri per le persone comuni coinvolgono più intermediari, ciascuno dei quali trattiene la propria quota.

La tecnologia blockchain, in linea di principio, può risolvere tutto questo. Regolamento quasi istantaneo, condizioni di trasferimento programmabili, eliminazione degli intermediari non necessari, accessibilità globale.

La domanda a cui né Canton né USDT rispondono in modo pienamente soddisfacente è: una volta risolta l'inefficienza, chi beneficia dell'efficienza?

La risposta di Canton è: le stesse istituzioni che oggi beneficiano delle inefficienze, ma che ora operano in modo più efficiente tra di loro. Il singolo utente non ottiene nulla direttamente. I canali di pagamento diventano più veloci ed economici per Goldman Sachs e Deutsche Börse. Se questi vantaggi arriveranno mai al livello retail dipende interamente dalla decisione del consorzio di trasferirli.

La risposta di Tether è: chiunque possa detenere USDT. Il che è una risposta più democratica per certi aspetti, dato che chiunque al mondo con uno smartphone può detenere USDT e usarlo per trasferimenti che aggirano del tutto il sistema bancario tradizionale. Ed è allo stesso tempo una risposta che pone la fiducia in un'azienda privata delle Isole Vergini Britanniche le cui riserve sono attestate trimestralmente da contabili terzi, non verificate in tempo reale su una blockchain pubblica.

Entrambi i modelli promettono progresso. Entrambi i modelli preservano il controllo per parti specifiche. La differenza sta in quali parti, e se hai o meno un rapporto con loro.

La terza opzione a cui nessuno in quello scontro vuole che tu pensi

Esiste una versione dell'infrastruttura dei pagamenti globali che non è né istituzionale con permessi né dipendente dalla gestione delle riserve di un'azienda privata. Esiste già. Funziona su blockchain pubbliche con emissione trasparente, governance decentralizzata e nessuna entità che possa congelare il tuo indirizzo o decidere che non ti è permesso partecipare.

Non è liquida come USDT. Non è efficiente come ciò che Canton promette per il regolamento istituzionale. Non ha Goldman Sachs che la sostiene.

Inoltre non ti chiede di fidarti di Goldman Sachs o di Paolo Ardoino per il tuo futuro finanziario. E in un mondo in cui entrambe le parti di questa battaglia ti chiedono, in definitiva, la tua fiducia, quella caratteristica ha un valore che non compare in nessuna attestazione trimestrale.

FAQ

Cos'è Canton Network e chi sono i suoi partner?

Canton Network è una blockchain istituzionale con permessi costruita da Digital Asset. Tra i suoi partner ci sono Goldman Sachs, BNY Mellon, Cboe Global Markets, Deutsche Börse, Broadridge, ASX e S&P Global, tra gli altri. È progettata per il regolamento di asset finanziari istituzionali tra entità regolamentate.

Cosa rende USDT diverso da una stablecoin decentralizzata?

USDT è emesso e controllato da Tether Limited. L'azienda emette e brucia l'offerta, controlla chi può riscattare direttamente e ha la capacità tecnica di congelare indirizzi specifici. È una passività centralizzata di un'azienda privata, non un asset decentralizzato governato dal codice.

Tether può congelare i miei USDT?

Sì. Il contratto di Tether include una funzione di blacklist che è stata esercitata su richiesta delle forze dell'ordine e in modo indipendente. Specifici indirizzi di wallet possono essere congelati, impedendo il trasferimento degli USDT. È una funzione documentata e attivamente utilizzata del token.

Canton Network è aperta agli utenti retail?

No. Canton è progettata per istituzioni finanziarie regolamentate. L'accesso richiede lo status istituzionale e il rispetto dei requisiti di governance del consorzio. Non è una rete pubblica accessibile ai singoli individui.

Qual è la differenza tra il modello di offerta di Canton e quello di USDT?

Canton non emette token speculativi. Gli asset su Canton sono strumenti finanziari istituzionali esistenti spostati su un'infrastruttura blockchain. L'offerta di USDT viene creata da Tether Limited quando le controparti depositano dollari, e distrutta quando li riscattano. Il modello di asset di Canton riflette la finanza esistente. Il modello di offerta di USDT è controllato interamente da un'azienda privata.

Ecco dunque a che punto siamo.

In un angolo: le più grandi banche e i più grandi operatori di infrastrutture di mercato del pianeta, che costruiscono una blockchain che funziona alla perfezione per loro, mantiene ogni struttura di potere esistente e migliorerà la finanza globale in modi che i loro azionisti noteranno molto prima degli utenti comuni.

Nell'altro angolo: un'azienda privata delle Isole Vergini Britanniche, che gestisce oltre cento miliardi di dollari di riserve, le cui attestazioni trimestrali e la cui presenza su Twitter del CEO sono essenzialmente i due pilastri della responsabilità pubblica per un asset che sostiene una parte significativa dell'intero mercato crypto.

Entrambi ti dicono di rappresentare il futuro della moneta.

Entrambi, se leggi con attenzione l'architettura, ti chiedono anche di fidarti proprio di loro per quel futuro.

La domanda interessante non è quale dei due modelli vincerà la battaglia per l'infrastruttura dei pagamenti globali. Potrebbero vincere entrambi nei rispettivi ambiti. La domanda interessante è se uno dei due sia davvero il modello che serve te, l'individuo che detiene valore e cerca di trasferirlo liberamente, come obiettivo di progettazione principale.

Perché, se guardi l'architettura di entrambi, la risposta onesta è: non proprio.

E questa è l'osservazione più importante dell'intero dibattito.

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